山行资本首个百亿IPO背后去鱼多的地方钓

在大航海时代，你有没有找到真正有远见的船长？

山行资本创始合伙人徐诗时常这样问自己。优秀的创业者好比掌舵的航行者，能够穿越周期，长时间创造价值。

跨海移山的征程，优秀的投资人不会缺位。正如山行资本的寓意，行者践其实。

谈及创办山行资本的初心，山行资本创始合伙人、车好多集团CEO、瓜子二手车毛豆新车网创始人杨浩涌曾表示，“创业十年，被坑过，受过苦。我想把这个经验分享出来，让大家少走一点弯路，帮助到真心想创业的人和真正优秀的年轻人。”

成立近五年，山行资本收获了第一个IPO。

年7月30日，理想汽车登陆纳斯达克。截至发稿，理想汽车股价为16美元，与发行价（11.5美元）相比涨幅达40%，市值超亿美元。

作为3年多前参与理想汽车早期的投资方，山行资本的投资回报率还有很高的成长性。“我们不想投几年就跑、投几年就撤。山行的投资策略是坚持投有潜力的产业赛道，产业改造是很长期的事，我们希望找到有长期发展、长期竞争优势和品牌价值的公司。”徐诗对投中网表示，“从一级市场到二级市场，我们会和创业者一步步经历起伏，不断超越。”

从地狱模式起步的新造车行业

上市前不久，理想汽车创始人李想在转发一篇名为《拜腾汽车怎样烧掉84亿元融资》的文章时表示，“这么难的汽车行业，必须训练一个从18层地狱为起点往上爬的创业企业。”

李想曾提到，理想汽车超过人的团队，只有两个VP，连高级总监都寥寥无几。行政要求出差经济舱都必须买折扣最低的，经济酒店都要两个同性在一起住。

“李想一直在做极致‘变态’的成本控制，但是又把钱花在刀刃上，汽车性能、用户体验和产品设计等，所以理想汽车也是目前为止毛利率水平相当亮眼的一家造车新势力公司。”徐诗告诉投中网。

招股书显示，目前理想汽车的毛利率已从第一季度的8%变为第二季度的13.3%。在“负毛利率”盛行的新能源汽车领域，李想用“抠门”换得的数据让投资人觉得“很值得”。

产品方面，截至年6月30日，理想汽车已交付10,辆理想ONE。其中，年第二季度共交付6,辆，平均售价与年第一季度持平，位居中国新能源中大型SUV市场销量第一名；销售层面，截至6月末理想汽车已拥有多名销售和服务人员，在全国有21家零售店、18家交付中心和17家服务中心，这一规模目前仍在持续扩大中。

股权方面，李想为公司最大股东，持股25.1%；美团创始人王兴及其关联方美团为理想汽车第二大股东，持股23.5%；理想汽车联合创始人、总裁沈亚楠持股1.1%；联合创始人、CFO李铁持股1.0%。

在理想汽车的机构股东中，出现了多家知名的VC/PE的身影：中金资本、经纬中国、山行资本、明势资本、蓝驰创投、源码资本等纷纷在列。

山行资本最初接触理想汽车团队时，新能源汽车行业刚刚起步，各路玩家均摩拳擦掌，使出浑身解数力求站稳脚跟，但彼时的理想汽车并不在行业融资Top3之列。

徐诗向投中网回忆称，“我们内部进行了很多激烈的讨论，因为这个项目不确定性比较高，要么就是十倍甚至更高的回报，要么有可能失败。但我们还是比较坚决，首先是看好这个行业及这个项目底层驱动的逻辑，其次是我们相信创始人有实力和毅力，扛到看见曙光的时刻。”浩涌跟李想也多次讨论过怎么去铺设渠道门店，怎么提高产能爬坡的计划，一步步，每个milestone他们都交付了结果。

在徐诗看来，李想与其他新能源汽车创业者相比最大的差异化优势在于他懂汽车工业历史和细节，更有对于产品的极致热爱。“作为一个深度的汽车发烧友，李想对每一个汽车零部件的供应链了解程度及车联网数字坐舱的创新参与度，在行业内都是非常顶尖的。“

因此，“产品自带流量”，是杨浩涌与徐诗对于理想汽车所达成的共识。作为一个从0打造几亿用户的操盘手，10多年的资深苹果粉，徐诗对用户运营效率和口碑也很敏感，”没事会去理想汽车APP上潜水，看看用户的反馈，包括公司面对一些问题时的及时反馈机制，真正的以用户为中心。就像他们的slogan，更自由的智能电动车，你看用户分享的内容质量都很高啊。”

在理想汽车遭遇困难时，李想数次拿出自己的现金投向公司。这种All-in的企业家精神深深感染了公司的投资人。浩涌也是这样的一个极致创业者，在自己的创业公司和投资机构上都是重仓。

“新能源汽车行业的产业链复杂度极高，创新容错率极低，这算是最难的创业方向之一。我们需要找到这样具有传道士精神、咬牙不言弃的团队。”徐诗表示。

熬过了无数个至暗时刻，在曾经的争议和冷眼中走到今天，理想汽车团队知道，未来还有更大的挑战在等待着他们。一路陪伴走来，徐诗同样感慨良多，“今天理想汽车所得到的任何的东西，都是他们的努力所值得的。李想心中的那个梦，肯定比‘百亿美金’要大，我觉得至少大一个数量级。”

去鱼多的地方钓鱼

理想汽车并非山行资本portfolio中唯一一家明星企业。

山行资本成立于年12月，旗下管理早期及成长期基金，覆盖A到C轮项目，重点